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花旗首席美股策略师托Tobias Levkovich表示:“小盘股的目前走弱是合理的”, “我们认为没有理由相信在短期内可能出现另一个支撑罗素2000指数表现优于标普500的拐点”。这种悲观情绪与美银美林不谋而合。根据彭博报道称,由于分析师们纷纷修正了对小盘股股价,叠加企业利润指引的恶化表现,美银美林的策略师们一直保持着对小盘股的谨慎看法。

第一,服务业、制造业等关键行业的就业岗位呈断崖式下滑。以服务业为例,美国供应管理协会(ISM)周二公布的调查数据显示,服务业就业指数下降至30,衡量企业活动、新订单和就业的指标上月均跌至1997年以来的低点。该协会非制造业企业调查委员会主席Anthony Nieves表示,文娱产业、零售业的萎缩程度最为惊人,而零售业恰恰是美国最重要的经济部门之一。

值得注意的是,相比于此前,当前信用风险多发的市场环境对高等级、国企发行人并无太大影响,而对于低等级信用债、民企发行人的影响尤其大。以体现债券风险定价的信用利差指标来看,AAA评级信用债的利差走势,与AA评级对应券种的利差走势出现了背离现象。比如,4月份以来,AA中短期票据-国债利差从1.86%上升至目前的2.13%,AAA中短期票据-国债利差则从1.42%下行至1.32%。

无风险利率推出的背景作为过去三十多年全球金融市场的主流利率定价基准,银行同业拆借利率发挥着重要作用。在20世纪80年代全球利率互换、外汇期权及衍生品迅猛发展的背景下,英格兰银行家协会推出银行间市场资金拆借的利率基准LIBOR,并迅速成为金融市场最为重要的定价基准。根据2014年金融稳定理事会(FSB)报告,全球总计约有370万亿美元资产与LIBOR挂钩。随后,其他司法管辖区的IBORs也不断兴起,譬如EURIBOR以及东京银行同业拆借利率(TIBOR)和上海银行同业拆借利率(SHIBOR)等,并在世界范围内得到广泛应用。一方面,IBORs被广泛用于金融衍生工具领域,如利率互换、短期利率期货合约、远期利率协议等;另一方面,现金市场上参照IBORs定价结算的金融工具也非常丰富,包括浮动利率票据、担保债券、永续债、银团贷款、大额存款等。

2018年,信用债市场出现近1200亿元规模的违约,创历史新高;今年在债券违约方面,至少还会有“余震”。“2019年的信用债违约名单上,可能继续出现新名字。在避免踩雷方面,核心要做好企业信用基本面研究,并结合流动性等进行分析。”上述券商资管人士说。

在金融稳定理事会、国际证监会组织(IOSCO)等全球性监管机构的倡议和推动下,国际基准利率体系大变革的序幕已经拉开。近几年,主要司法管辖区已就采用RFRs替代IBORs达成共识,过渡期工作已然启动。2013年2月,20国集团(G20)要求FSB评估主要基准利率,保障基准利率过渡的稳健性和适用性。随后,FSB成立“官方部门领导小组”和“市场参与者小组”两个工作组,专门负责推动RFRs建设。2013年7月,国际证监会组织发布“金融市场基准原则”,推动全球金融市场基准利率的新一轮改革。2014年7月,FSB在综合各方意见的基础上发布《改革主要基准利率》报告,开始监督全球范围内的基准改革,呼吁寻找近似无风险利率RFRs来替代同业拆借利率IBORs。

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